财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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