私募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗āng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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