调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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