财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业(yè)国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作苏三起解的故事，苏三起解的故事简介为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升苏三起解的故事，苏三起解的故事简介至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估(gū)背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极(jí)端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映射(shè)分(fēn)析。

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