财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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