自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出(ch苹果x多重ū)现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆苹果x多重脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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