4月中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受(shòu)抑(yì)制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较(jiào)202022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口21年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方(fāng)面(miàn)，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速(sù)（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期(qī)或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》

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