四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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