作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语以及消(xiāo)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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