银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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