5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　1米等于多少mm 1米等于多少厘米医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)1米等于多少mm 1米等于多少厘米的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào1米等于多少mm 1米等于多少厘米)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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