2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

郑业成是否已婚 郑业成是几线演员"http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45郑业成是否已婚 郑业成是几线演员家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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