核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yà大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物o)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(ji大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(d大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物e)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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