近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎(yíng)来(lái)积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国(guó)企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓(tuò)普集(jí)团(tuán)、中(zhōng)远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告(gào)显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究(jiū)报告(gào)中(zhōng)解释了他们(men)对于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的防御性(xìng)公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部分(fēn)外(wài)资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部(bù)分公(gōng)司(sī)的(de)投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均(jūn)每年(nián)的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的(de)市净率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的(de)重要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分(fēn)国(guó)企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的其它(tā)问题还(hái)包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国(guó)企主题受到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分(fēn)的(de)理由(yóu)认为(wèi)国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外(wài)的(de)观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资(zī)投资组合经理只关注经(jīng)济的(de)私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同行。不(bù)排除有些(xiē)公司会(huì)受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味无(wú)趣的行业部分公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的(de)证据(jù)都摆在(zài)面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是(shì)：安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的(de)国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还(hái)是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

未经允许不得转载：中国书画艺术 安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里