美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(sh中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大í)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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