申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业 30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗p>

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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