私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监(j国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人iān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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