美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(è没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间r)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数(shù)据没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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