5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(ji早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称àn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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