申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(s却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念hì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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