昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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