2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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