自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)n是正极还是负极，L是正极还是负极度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代(dài)表的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的(de)调(din是正极还是负极，L是正极还是负极ào)仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 n是正极还是负极，L是正极还是负极