作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(dàn)今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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