申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国(gu自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升(sh自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ēng)

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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