自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方(fāng)法的(de)理解和对具(jù)体(tǐ)行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季(jì)度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益(yì)市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益(yì)。

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