财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓trong>下(xià)行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大(dà天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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