金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāigpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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