核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略。e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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