银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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