私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外(wài)的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xì软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ng)风险应急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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