A股“股王(wáng)”之争进(jìn)入白热(rè)化阶段(duàn)，中国(guó)移动股价周中创(chuàng)历史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜首(shǒu)近3年的(de)茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地(dì)位已岌岌可危。值得注意的(de)是，因中国移动在(zài)A+H两(liǎng)地上市，若按(àn)其A股股本计算则不过是一场计算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数据计算，则其总市值一度(dù)达(dá)2.19万亿元(yuán)，超越茅(máo)台成为“市值(zhí)王”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在数字经(jīng)济、信创、中特(tè)估、人工(gōng)智(zhì)能等一系列热点催化下，中国移动今年股价累计(jì)最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市以(yǐ)来最近(jìn)一年股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅台(tái)股价(jià)则几乎仅(jǐn)在原(yuán)地(dì)踏步。有市场人(rén)士认(rèn)为，中国移(yí)动和茅台这场股王宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷(juǎn)出白酒泡沫(mò) 数字(zì)经济时代带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来(lái)是市(shì)场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近十多年来(lái)股(gǔ)王变(biàn)迁的背后似(shì)乎(hū)也(yě)反应着国内经济趋势(shì)和产业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第(dì)一(yī)，甚(shèn)至登(dēng)顶全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)市值之首(shǒu)，得益于当(dāng)时基建大发展时期(qī)，中(zhōng)石油(yóu)在股王的位置上(shàng)稳坐了八(bā)年，直到2015年工商银行(xíng)依托当(dāng)年互联网金(jīn)融牛市成为新锐股王。再(zài)后来(lái)，随着我国在2018年进入消费牛市(shì)，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也(yě)成就了如(rú)今(jīn)贵州茅台股王(wáng)的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资(zī)料来源(yuán)：微信公(gōng)众号市(shì)值观察4月(yuè)17日文章《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下(xià)，以及今年(nián)春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预期(qī)，整(zhěng)个白酒板(bǎn)块经历回调(diào)，公司股(gǔ)价也现大幅下(xià)跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是(shì)开始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场分析指出(chū)，中(zhōng)国移动一度超(chāo)越(yuè)贵州(zhōu)茅台市值(zhí)这一历史(shǐ)性(xìng)事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持(chí)续推进的数字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两大概念加马斯克会加入中国国籍吗(jiā)持，还有来自于“中特估”这个新概念的强(qiáng)力(lì)催化。

　　具体来看，根(gēn)据(jù)数(shù)据显示(shì)，当前美股市值前十的上市公司(sī)中，苹(píng)果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进(jìn)步已成提升生产力(lì)的重(zhòng)要因素，二级市场对科(kē)技(jì)企业(yè)的态度能(néng)一定程度显示出(chū)科技企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力(lì)强度。因此，以中国移动为(wèi)代表的(de)科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅(máo)台为代(dài)表的(de)消费股似乎也预示着市(shì)场中的积极(jí)现象。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济(jì)逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身(shēn)的中国移动，已(yǐ)经逐渐成(chéng)引领(lǐng)中(zhōng)国(guó)经济潮流(liú)的(de)主(zhǔ)力军。信达证券研报表示(shì)，公司(sī)作(zuò)为国企数字经济担当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互(hù)联网等(děng)创新(xīn)业(yè)务，伴随(suí)算力网络的进一步发展，将拉动底层云计算业务的需求(qiú)，公司具备(bèi)较强的(de) IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传统管道运(yùn)营商向数字(zì)科技领(lǐng)军企(qǐ)业加快跃迁升级(jí)，有望首先(xiān)迎(yíng)来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看(kàn)，根据光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，截至4月13日，三大运营(yíng)商股(gǔ)价涨幅(fú)均超过20%，其(qí)中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估值(zhí)分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五(wǔ)年(nián)区间平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国移动(dòng)为代表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为率(lǜ)先修复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的新(xīn)魔(mó)法(fǎ)能否打破(pò)“茅(máo)台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还(hái)有另一个故事(shì)引发市(shì)场热议。即很(hěn)长一段时(shí)间以来，A股市(shì)场一直流传着“茅(máo)台魔(mó)咒”的传说，即大(dà)多(duō)股价(jià)超过茅(máo)台的上(shàng)市公司(sī)，在风光散尽之(zhī)后(hòu)往往(wǎng)下场都不太好。本次中国移动直接在市值(zhí)上超越茅(máo)台，结(jié)果是(shì)否会不一(yī)样呢(ne)？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市(shì)公司，有同(tóng)样中(zhōng)字头的中国船舶(bó)，其在2007年依托(tuō)船(chuán)舶业景气度(dù)提升，股价超越茅台并(bìng)一度突破300元/股(gǔ)，但(dàn)好景不长，在(zài)2008年金(jīn)融(róng)危机爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后(hòu)极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国(guó)船(chuán)舶股价维(wéi)持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安(ān)硕信息、中文在线(xiàn)、全通教育等多家公司股价均超(chāo)越(yuè)茅台，但最(zuì)后(hòu)的结果(guǒ)不是业绩(jì)暴雷就是股价毫无(wú)原因跌(diē)跌(diē)不休(xiū)。

　　可以看出(chū)的是，上(shàng)述(shù)公司的陨落(luò)大(dà)部分主(zhǔ)要是由于行业景气度变化以(yǐ)及(jí)股(gǔ)市(shì)景气(qì)度无法维持(chí)。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一(yī)次次甩(shuǎi)开(kāi)这些(xiē)曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股价能否持续上涨以(yǐ)及(jí)维持高位，市(shì)场(chǎng)普遍观点还是认为，实际需要看公司的基本(běn)面(miàn)。

　　那么，一(yī)向有着(zhe)“印(yìn)钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约(yuē)7倍的中国移动，为(wèi)什么(me)此(cǐ)前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方(fāng)面，茅台(tái)越(yuè)卖越(yuè)贵，但(dàn)话费越交越(yuè)少。在(zài)市场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的(de)高(gāo)价，而(ér)中国移动(dòng)虽掌握着大把的(de)通信类资源，但作为央企需要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束(shù)地涨价。另一方面(miàn)即是成本(běn)方面(miàn)的问题，中国移(yí)动本质作(zuò)为通信基础(chǔ)设(shè)施企业，需要持(chí)续不断的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合(hé)计1.82万亿元(yuán)。相比之(zhī)下，茅(máo)台就像一(yī)门(mén)“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的(de)资本开马斯克会加入中国国籍吗支，也不需要面(miàn)临(lín)追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可以看出，中国移动今年一季(jì)度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利(lì)润却差别不大，销售毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来(lái)看，一系列信(xìn)号(hào)表(biǎo)明中国移动可能(néng)正在迎来一(yī)些变化。

　　随着(zhe)5G建设(shè)高峰期(qī)的结束，中国移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年(nián)是三(sān)年(nián)投资高峰(fēng)的最后一(yī)年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划(huà)资本开支1832亿(yì)元同(tóng)比下降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全(quán)年营收则可突破1万亿元(yuán)。据(jù)业内人(rén)士测算，这意味着(zhe)届时全(quán)年(nián)资本开(kāi)支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心(xīn)已转向产业互联网和智能化，中国(guó)移动加速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信(xìn)达证券研报表示(shì)，中国移(yí)动数字化(huà)转型收(shōu)入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公司(sī)数字化(huà)转型(xíng)收(shōu)入(rù)对(duì)主(zhǔ)营业务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此(cǐ)外，公(gōng)司移动云收入规模实(shí)现新跨越(yuè)，去年(nián)移动云收入(rù)达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界(jiè)第一阵营。

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