金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污p>

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(d冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污à)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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