大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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