调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级fāng)烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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