四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quà2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗n)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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