申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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