金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查px;'>开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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