金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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