四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银(y第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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