四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(夷洲今是何地，夷洲是哪里lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升(shēng)夷洲今是何地，夷洲是哪里，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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