2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来(lái)自(zì)香港投资(zī)基金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他(tā)们(men)对于(yú)市场动态的看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席市场(chǎng)策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国(guó)陷入(rù)衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大(dà)。中国经济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机(jī)构(gòu)人士认为人工智(zhì)能将为各个(gè)行业带来巨(jù)变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个(gè)人(rén)消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本(běn)的经济表现不会太差，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其(qí)是在第一季(jì)度超出预期(qī)的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的(de)压力主要来(lái)自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流(liú)动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没有实(shí)质性压(yā)力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对(duì)经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货(huò)币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到202三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默4年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地产等多重约束(shù)因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋(qū)势性的(de)内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著(zhù)回落(luò)及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁(cái)植田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温(wēn)的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息(xī)50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增(zēng)长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明年(nián)上半(bàn)年才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀的(de)决心还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(jīng)济增长一(yī)部(bù)分来抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对(duì)美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美(měi)元流动性下降和投资(zī)成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在(zài)全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是高收益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域，都出(chū)现了流动性和(hé)短期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年底会有一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现在(zài)论调还是(shì)比较的(de)鹰派，至少从美联储官(guān)员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联储官(guān)员(yuán)都认(rèn)为在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态地(dì)看(kàn)问题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美国(guó)经济的(de)实际(jì)情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入了(le)观(guān)察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险继续(xù)累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的(de)利(lì)率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大(dà)类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束(shù)加(jiā)息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成(chéng)立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容易预(yù)测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及(jí)通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步(bù)提升它的投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不(bù)确定性(xìng)是(shì)比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我(wǒ)们认为中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计(jì)算(suàn)部(bù)署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类是部署(shǔ)到私有(yǒu)云上的(de)大模型(xíng)，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探(tàn)索落地的案(àn)例，在(zài三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资(zī)机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国(guó)的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于(yú)历史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的稳步推进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚(yà)洲上升(shēng)空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金(jīn)流(liú)，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别(bié)是机器(qì)学习(xí)与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大(dà)的数(shù)据(jù)集和计(jì)算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界(jiè)高(gāo)管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术(shù)研发(fā)的知(zhī)情权(quán)以及行业自律是(shì)有(yǒu)其必要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现(xiàn)有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)更强大的生成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失(shī)的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的(de)企业(yè)客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会借(jiè)助(zhù)生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式(shì)人工智能服务(wù)管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为(wèi)优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估(gū)值相对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它(tā)的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的(de)企业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价(jià)格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息(xī)预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会(huì)受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年(nián)一(yī)样(yàng)的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资(zī)策略(lüè)是(shì)分散配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在(zài)经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进一(yī)步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和(hé)黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情景(jǐng)下(xià)，利率带(dài)来(lái)的分(fēn)母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评级(jí)债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗商品(pǐn)由于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格上(shàng)建议(yì)高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑(zhù)材料(liào)等行(xíng)业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中(zhōng)国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉(lián)，政策制(zhì)定者(zhě)继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是明(míng)证。我们(men)对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债(zhài)券收益(yì)率的下(xià)降(jiàng)（因为(wèi)市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默