昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建(ji0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题àn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

未经允许不得转载：中国书画艺术 0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题