金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(hu物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ò)0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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