自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎(yì)预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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