四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调(d感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内iào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒ感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内u)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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