5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tó泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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