核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不蓝宝石的寓意是什么错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(蓝宝石的寓意是什么bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(b蓝宝石的寓意是什么ǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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