大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zà世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼n)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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