2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来(lái)自香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的(de)基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析他们对于(yú)市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国(guó)陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货币(bì)可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智(zhì)能，机(jī)构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(mù)前，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年(nián)受(shòu)到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济表现不(bù)会太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的预期(qī)则有所保留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财(cái)政(zhèng)和地(dì)产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会(huì)加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复(fù)苏的(de)压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目(mù)前新任日(rì)本央(yāng)行(xíng)行长表现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通(tōng)胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束(shù)因(yīn)素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及(jí)冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入严重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男(nán)维持宽松的(de)政策(cè)立(lì)场，短期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳工(gōng)参(cān)与率的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的下(xià)降，未来(lái)失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济(jì)名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美(měi)国更为(wèi)持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间(jiān)保持(chí)这一水平(píng)。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资(zī)者对于国内经(jīng)济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企(qǐ)业信(xìn)心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的(de)银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储加(jiā)息的预期(qī)发(fā)生了较(jiào)大波动(dòng)。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然(rán)后在第四季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境(jìng)导(dǎo)致美(měi)元(yuán)流动性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在(zài)全球资本市场(chǎng)上(shàng)反(fǎn)映出(chū)来了(le)。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美(měi)联储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加息后，进(jìn)入(rù)观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能(néng)在年(nián)底会有一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会(huì)减(jiǎn)息，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)有一(yī)定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个月美国经(jīng)济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续(xù)累积并(bìng)形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退(tuì)终局确定(dìng)性较高，在(zài)此情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然(rán)美联储结束加息周期及随后(hòu)的(de)宽松政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府债收益(yì)率的(de)表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常(cháng)更容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得(dé)利(lì)好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们(men)需要思考的问题(tí)。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提(tí)升(shēng)它的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是(shì)比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们认为中国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需(xū)要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的(de)硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续(xù)收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部署的(de)大(dà)模型，包括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模(mó)型的(de)分布式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段(duàn)数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群(qún)体规(guī)模(mó)较(jiào)大、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我们看到，中国(guó)高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局，国务院重组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国的(de)科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利(lì)润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特(tè)别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数(shù)据(jù)集和(hé)计(jì)算(suàn)资源进行训练(liàn)，这将推(tuī)动公共(gòng)云服务商的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用(yòng)，企业(yè)将大举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机器(qì)人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以及行(xíng)业自(zì)律是(shì)有其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认(rèn)识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的(de)管控(kòng)奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发(fā)展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思(sī)考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及(jí)到(dào)用(yòng)户隐(yǐn)私和(hé)企业(yè)机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子(zi)也(yě)更(gèng)有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办公室正式发布(bù)《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工智能服(fú)务提供者(zhě)应该(gāi)承(chéng)担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安(ān)全管理等工作(zuò)，我们(men)相(xiāng)信在(zài)生成式人工智能领域的监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优(y物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ōu)先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前(qián)美国股票的(de)估(gū)值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的(de)美国(guó)国债，它(tā)的(de)利率还(hái)是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)目(mù)前(qián)是(shì)偏(piān)向中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资(zī)产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能会出现中(zhōng)国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值(zhí)因(yīn)素带来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为美国的盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债券也会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对(duì)成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成(chéng)长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特(tè)别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能(néng)够(gòu)提供(gōng)不错(cuò)的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好(hǎo)黄金和(hé)石(shí)油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由(yóu)于供(gōng)给端(duān)的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端(duān)制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善(shàn)主(zhǔ)导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子(zi)端承压(yā)，整体(tǐ)回落石油等(děng)大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利(lì)于(yú)权益市场(chǎng)，风格(gé)上建(jiàn)议高配制造(zào)、科技，低(dī)配(pèi)周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能(néng)从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市场股票(piào)估(gū)值(zhí)仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美(měi)元进一(yī)步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支(zhī)持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对高质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收益(yì)率相对于美国政府债券(quàn)的溢价(jià)因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化